WASDE重述:种植面积意外推高老作物价格

美国农业部发布了最新的《世界农业供求估计》1月12日(星期四)，即WASDE。一月份的WASDE报告与季度粮食库存和年度冬小麦播种报告同时发布。在信息如此丰富的情况下，1月份的报告通常比美国农业部发布的报告更能引起人们的兴趣，并引发更大的价格反应，今年也不例外。

与分析师预期的2022年美国玉米和大豆供应基本稳定相反，美国农业部对种植面积和产量数据进行了大幅修正，从而降低了2022年作物的估计规模。这推动这两种大宗商品的价格走高，尽管报告中对老作物(2022/23年度)玉米和大豆需求的前景相对悲观，对玉米和大豆出口的预期都有所降低。

在新的日历年开始时，玉米和大豆市场将密切考虑新旧作物(2023/24年)供需状况之间的关系。南美农作物产量和天气消息将成为近期市场的主要推动因素，巴西玉米和大豆产量将大幅增加，预计将填补美国作物产量低于平均水平造成的全球大宗商品供应缺口。1月份的报告确实小幅下调了巴西玉米和大豆的产量，但随着南美收获期的开始，创纪录的产量仍是预期。

展望未来，2023年美国的种植面积和产量前景将受到越来越多的审查。价格和期货日历价差将努力平衡老作物的供需与2023年秋季收获新作物的预期。市场对1月份报告的反应表明，玉米和大豆价格在中长期内可能会走低。受该报告影响，近期期货价格涨幅超过新作物价格，扩大了现有的老作物/新作物反向走势。

最新的美国玉米和大豆供需估计

表1显示了美国玉米和大豆的资产负债表，这是对国内供应和需求指标的广泛核算。一月份的WASDE报告对这两种作物的收获面积和产量做出了重大改变。玉米收获面积为7920万英亩，减少160万英亩，远远超出彭博社分析师预测的8050万至8110万英亩的范围。同样，大豆收获面积减少30万英亩，至8,630万英亩，处于分析师预测的低端。

玉米方面，全国平均产量每英亩增加了一蒲式耳。这一大幅增长不足以抵消种植面积的下降，因此2022年美国玉米总产量预计下降2亿蒲式耳。大豆方面万博app下载最新版，预计全国平均产量每英亩下降0.7蒲式耳，至49.5蒲式耳，导致产量减少7,000万蒲式耳。与每种作物的总体规模相比，这些产量修正大致相似。

在需求方面，玉米和大豆出口被下调。有关美国玉米出口需求普遍疲弱的消息持续不断，尤其是美国巴西玉米竞争力在中国市场。南美的产量同样拖累了大豆出口，不过迄今为止大豆的出口速度已经超过了玉米。万博app下载最新版玉米出口减少了1.5亿蒲式耳，延续了12月报告的变化。大豆出口下降了5500万蒲式耳。其他玉米用量也有所下降，表明玉米需求普遍疲软，但用于乙醇的玉米用量(表1中未显示)保持不变。

这些变化对老作物期末库存的净影响是相对较小的，即为平衡现有供应和当前需求而必须结转到新作物销售年的库存水平。玉米库存与使用量之比保持不变，大豆则下降了0.2个百分点。万博app下载最新版许多分析师预计，2022/23年度玉米期末库存将大幅增加，彭博社报道的分析师平均猜测比12月报告中的数字高出5700万蒲式耳。相反，期末库存下降了1500万蒲式耳。按历史标准衡量，目前的库存量与使用量仍处于较低水平。

一月份WASDE报告的影响

报告发布后，玉米和大豆价格上涨。再加上库存与使用比率的变化可以忽略不计，这表明生产变化才是1月份WASDE中真正令人惊讶的因素。这个惊喜有多大?图1显示了自2010年以来每个作物年度12月和1月之间美国玉米收获面积的变化。当前报告中160万英亩的减少是此前这一时期观察到的最大变化的三倍多，这是分析师们非常意想不到的。

价格对该报告的反应是立即的，并持续到交易日的剩余时间。表2显示了选定的老作物和新作物玉米和大豆期货合约的期货市场价格。临近的3月玉米期货每蒲式耳上涨15美分，大豆每蒲式耳上涨26美分，而12月新作物玉米期货仅上涨7美分，11月新作物大豆期货仅上涨9美分。万博app下载最新版这扩大了老作物和新作物期货之间本已相当大的反向价格。老作物期货价格远高于新作物期货，这表明中长期内大宗商品供应将趋于缓和。这既是世界其他地区产量增长的结果，也是美国产量预计在2023年从低于趋势水平的收益率反弹的结果。

虽然报告利好玉米和大豆价格，但涨幅主要集中在老作物市场的短期内。manbetx万博体育英超展望未来，2023年作物的生产决策将受到严格审查。分析师将关注新作物玉米和大豆期货之间的相对价格走势。目前的新作物价格水平对一种作物的有利程度并不高于另一种;表2中价格水平给出的新作物大豆-玉米价格比约为2.34。另一件值得关注的事情是，美国农业部将在美国农业大会上发布2023/24营销年度的初步玉米和大豆资产负债表美国农业部农业展望论坛2月23日^{理查德·道金斯}和24^th．由于1月份的WASDE报告维持了美国玉米和大豆资产负债表的紧张，我们可以预计未来几个月价格波动将加剧。